大型民企的投资发展战略

来源：网络　　作者：佚名

　　从胡润编制的中国一百首富排行榜我们可以发现，一百首富中有40人的行业类别中包括了房地产。在房地产之外的行业分布则不明显。从农业、基础设施，到日用品、食品、保健品、医药、纺织、服装等轻工业，以至钢铁、汽车、电力等重工业，在金融、IT等新兴产业也出现了多个个案。

　　从投资角度看，目前大陆富豪仍然在主业投资之外不断尝试跨行业投资。因为中国房地产行业截止到目前仍然有很强的地域性，通过房地产业投资获得第一桶金的民营企业自然会想到通过跨行业投资获得下一步的发展空间。从其他行业发家者也有尝试进入房地产行业的。比如刘永好，就把新希望集团形容成一架飞机，而在这架飞机中，饲料业、金融业分别是这架飞机的机身和左翼；房地产和高科技等领域则是飞机的右翼和尾翼。虽然刘进军房地产业获得了迅速的成功，但是刘从此认识到房地产业的政策限制和行业弱点，甚至曾断言房地产业的火热和暴利只是经济转型期的机会，不会长久，所以新希望是否敢将未来全部压在房地产业，刘在有利可图必须图的大原则下，持保留态度。

　　以刘的思路判断，中国一百首富中有相当大的部分是利用经济转型期的机会发家的，在目前中国转型已经接近完成的今天，他们的未来是什么样的呢？我们坚定地认为，在10-20年后的中国，最富裕的人群一定是拥有大规模公司大宗股权的个人。而拥有大规模公司大宗股权的来源主要是创业者及其后代。

　　目标与路径：产业投资如果我们的目标是建立并有一个大规模创造股东财富的公司目前应该如何把握机会呢？我们不排除目前拥有多个行业里的多个公司，经过一段时间的选优淘劣，最后剩下一个大规模创造股东财富的公司。这可能比从开始只做一个公司，期望他能够不断发展的做法更有可行性。在建立企业集团方面，日本的孙正义有领先的理念。《福布斯》世界富豪、日籍韩裔富豪孙正义19岁的时候曾做过一个50年生涯规划：20多岁时，要向所投身的行业，宣布自己的存在；30多岁时，要有1亿美元的种子资金，足够做一件大事情；40多岁时，要选一个非常重要的行业，然后把重点都放在这个行业上，并在这个行业中取得第一，公司拥有10亿美元以上的资产用于投资，整个集团拥有1000家以上的公司；50岁时，完成自己的事业，公司营业额超过100亿美元；60岁时，把事业传给下一代，自己回归家庭，颐享天年。现在看来，孙正义正在逐步实现着他的计划，从一个小老板的儿子，到今天闻名世界的大富豪，孙正义只用了短短的十几年。

　　在中国，与孙正义比较相似的企业家是顾雏军。在制冷行业的扩张中，顾雏军却选择了将竞争对手变成合作伙伴的横向并购方式，大规模收购竞争对手。顾雏军1988年开始创业，1989年在英国创办了顾氏热能技术（英国）有限公司。1995年12月，顾雏军回到国内发展，利用一笔神秘的“拥有国际背景”的资金在天津投资建设非氟制冷剂生产基地。2000年，格林柯尔在香港创业板上市，一举融资5.5亿港元，并由此开始收购，建立庞大的制冷王国。从2001年底开始，格林柯尔先后收购了广东科龙、吉诺尔电器有限公司、上菱电器股份有限公司、远东阿里斯顿公司的全部冰箱生产线、杭州西泠集团，以及美菱电器。至此，顾雏军手中握有美菱、科龙、容声和康拜恩等四个冰箱品牌，其中的科龙和美菱，与海尔和新飞并称国内冰箱业的“四大天王”。顾雏军因而成为中国冰箱行业的领军人物。我们对顾的购并手段并没有什么疑义，只是家电行业在中国已经趋于成熟，获得巨大的利润及成长空间似乎有很高的难度。

　　与孙正义相比，刘永行在铝业投资方面提出的缔结产业链的方式，也有过人之处。刘永行投资三门峡105万吨氧化铝项目、建设有自备火力发电厂的包头稀铝，意图正是构建氧化铝、火力发电和电解铝产业链，这样一个三位一体式的完整产业链。如果氧化铝和火力发电以成本核算，其电解铝企业的毛利率有望达到55%.刘永行其实还有另一条产业链。收购农民种植的玉米来生产赖氨酸，大量的废渣利用来生产饲料，饲料用来喂养奶牛，奶牛的牛粪是种植玉米的肥料。这两条产业链的联结关键是火电。火电的副产品蒸汽是赖氨酸的主要生产要素。缔结产业链的最终结果是获得行业主导权，以控制资源和低成本为核心的垄断利益。

　　如果我们很好地理解了孙正义与刘永行的产业投资理念，那么对一般的独立的投资事件应该更好把握。行业的选择是最为关键的，既不能过于成熟，也不能过于新颖超过自己的理解能力。战略把握能力与有战斗力的执行团队是产业投资的成功关键。

　　金融投资扮演什么角色？

　　我们首先要把金融产业投资与金融性投资区别开来。对于金融行业，我们认为这一行业将会持续快速成长。对于民营企业来说，目前的金融行业，包括银行、证券、保险、信托四个子行业，都对民营企业开出了或大或小的门。依靠广泛的社会资源与精密的部署，应该在此行业有很大的作为。

　　2001年初，刘永好将产融联姻的浪潮掀起来，通过连续增持和受让发起人法入股，以持股7.4%成为民生银行的第一大股东。此后，他参股民生保险。2003年底成立的福建联华国际信托投资有限公司，首期注册资金3.6亿元，新希望将以战略投资者的身份成为主要股东。据传媒报道，刘对汽车金融也有很大兴趣。

　　目前国内真正的金融控股集团，仅光大、中信和平安三家，但时下做金融控股集团似乎蔚然成风。一个比较引人注目的是重庆国投。重庆国投的金融控股集团已经雏形初现———除了控股西南证券，重庆国投还参与发起了宝盈基金、易方达基金甚至还有一家香港的财务公司。控股发起设立重信基金管理有限公司，后更名为益民基金。另外一家非常低调的是华闻控股。华闻控股在资本市场上早已赫赫有名，旗下不仅相对控股燃气股份（000793.SZ），同时还拥有一家租赁公司与包括中泰信托在内的两家信托公司。华闻近来先后参股广东证券、联合证券，构建金融平台的步伐正在加快。

　　在金融业中，四大国有银行占有核心地位。资产都在万亿级别。以招商银行、民生银行为首的股份制商业银行和顶级城市商业银行，如北京、上海城市商业银行资产在千亿级别。顺序排下来的商业银行资产在百亿和十亿级别。目前顶级证券公司和基金公司旗下资产都进入了百亿级。从经济发展的规律看，中国的金融产业仍然处于发展的初期。因此我们可以判断，未来中国富豪肯定有相当部分来自金融业。

　　金融性投资目前看来还不可能获得与产业投资，包括金融产业投资能够提供的高额获利机会，对民营企业来说其功能主要在于分散风险和流动性管理。分散风险这四个字一直就没有得到民营企业家应有的重视。一方面的原因是风险意识不够，另一方面也是资金一直紧张，没有分散风险的机会。我们提证券投资用了一个新的名词，半粘性投资，就是要强调证券投资的流动性属于中度。我们认为证券投资的实质是通过把资金作为多个生产要素的一员，通过注入优质企业的价值创造过程中，获得要素收入的过程。

　　唐融公司充分利用我们在风险投资、产业投资方面的丰富经验，严格地审查投资项目———在这个领域就是股票对应的上市公司，并且通过一定时间长度的资金投入，获得可观的回报。与一般资金管理人相比，除了关心上市公司的财务指标外，我们非常关注企业的战略远景、企业家的“德”与“才”，公司治理的完善等“质”的指标。当然，除了股票之外，证券投资还有多种有效工具，如固定收益债券，介于固定收益与股票之间的可转债，PRE-IPO投资，股指期货、期权等。这些工具的应用则需要更多的专业知识与市场经验。

　　产业与金融的结合大型民企在很多方面都与金融业有密切的联系。首先，在金融投资方面，企业可通过参与债券、股票、期货市场进行投资、套戥，对企业资产进行流动性管理、风险管理并获得投资收益。其次，企业也广泛地通过银行、证券市场进行筹资活动。最后，企业在原有产业链与金融产业链之间也有可能建立中间之联结，加大原有产业发展的力度与空间。

　　新希望集团总裁刘永好认为，他们对金融业频抛绣球的出发点主要是“把鸡蛋放在不同的篮子里”。作为饲料业巨头企业，市场竞争的加剧已使该行业渐趋微利化，价格大战将在所难免，企业即使胜出，也将面临低利润的命运。“我觉得曾经垄断的金融行业逐步放开的过程中，有许多特殊机会，谁抓住就会有较大发展。”拓展金融业可以在短时期内获得较高的回报，用这笔钱反哺农业做龙头企业。公司上市也是为了更好地投资农业。以参股民生银行为例，新希望每年通过分红就可以获得百分之十几的回报率，股权增值的收益更是惊人。尝到了这样的甜头，新希望想继续在金融业掘金就显得顺理成章。“我们原先是从实业起家的，但在成长过程中，我们才发觉，把产业运作和资本运作结合起来，才能实现更快的发展。”刘永好说，“中国加入WTO之后，农业面临着国际上巨大的挑战，必须抢时间把自己做强做大；而金融业原来是国家垄断的行业，现在逐渐向民营企业放开，正处在转型过程中，我们认为这里面的机会非常大。”


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